一文弄明白证券产业链：全景图、产业解析、投资机会！

或许还有很多人总觉得证券这一行比较神秘，毕竟它是管着资金的“流转”，常常和这些敏感词“血赚”、“血亏”、“倾家荡产”等等挂钩。今天小编开始放大招，将为你深入剖析证券产业链的全景图、产业解析以及投资机会。从上游的交易所、基础设施和IT服务，到中游的券商核心业务，再到下游的客户群体，文章将逐一拆解每个环节的关键要素和运行机制。

下面将从产业链全景图、产业解析、挖掘投资机会，3大模块入手一点一点的切入，一块一块的展开，开启一段证券产业链探索之旅。文章共6835字，建议先收藏，然后慢慢钻研。

一、产业链全景图

要吃透证券产业，必先绘其“骨骼”，明其脉络即证券产业链全景图，如下图所示。证券产业链并非仅是几家券商那么简单，当然券商很重要，但它是一个以资本市场为核心，多方参与者协同合作的复杂生态系统，通过下图可得知其有上、中、下游，围炉把三者统一放到产业解析里去聊聊。

二、产业解析

通过：证券产业链全景图，可得知证券产业链有上、中、下游，让我们就从证券产业链的上游开始，掰开、揉碎了来聊聊。

2.1 产业上游

证券产业上游是整个证券市场的基础设施和制度监管支支撑层，它又包括了：交易所、基础设施、IT服务、金融数据服务平台和服务提供商，如下图所示。

2.1.1 交易所：管家

1）交易所：上交所、深交所、北交所

它提供集中交易的场所和设施，制定上市和交易规则；负责证券的登记、存管和结算；为场外市场提供发行、转让与结算服务；和证监会等监管机构确保合规高效运行，同时是券商、基金、债券等的 “后勤保障队”，各种交易(股票、债券、基金、衍生品等产品）的“官方交易场所”。

有关交易所暂时先聊到这里。

2）交易所：收入来源与组成

收入来源与组成：交易手续费、上市与挂牌费用、信息服务费、会员费与席位费、其他收益，如下图所示：

3）上游：基础设施、IT服务、数据平台、服务提供商

基础设施：包含园区、供电设施、空调设施、卫星通信、网络设备、存储设备、托管机房等，代表企业有万达、碧桂园、中国交建、中国建筑、海康威视等。

IT服务：包含核心交易系统、数字化与财富管理平台、合规与风控系统、行情转发系统、云计算与安全服务、人工智能与算法服务、灾备系统等，如下图所示。

金融数据平台、服务提供商：汇集全球范围内的实时行情、宏观经济数据、公司财务数据、新闻资讯、研报等海量信息；为证券市场或券商提供强大的数据提取、分析、建模和可视化工具，是投资研究、量化交易和风险管理的基石，如下图所示。

4）信创

信创在证券产业链中的作用很重要，关系着国家战略与安全可控、业务创新与体验提升，它涉及：服务器/芯片、操作系统、数据库；直接为国产硬件、基础软件厂商带来确定性市场增量，同时倒逼金融机构进行一轮深刻的IT架构重构。

小结：正是证券产业链上游这些“幕后英雄”的工作，才使得资本市场高效有序地发展，总之上游产业的价值在于：降低交易成本、提升市场效率、保障系统稳定、赋能决策创新。它们共同构成了资本市场赖以生存和发展的基础设施与环境。

2.2 产业中游：券商

上面模块已聊过证券产业链的上游：交易所、基础设施、IT服务、、金融数据服务平台和服务提供商。现在来聊聊：产业中游 – 证券公司/券商，它是连接产业上下游资金的核心通道，是证券产业的“中场发动机”。证券公司的核心业务，如下图所示：

2.2.1 券商：连接资金供需双方，提供金融服务

证券行业公司间产品差异较小，行业供给主要体现在证券公司数量以及营业部数量等方面。根据中国证券业协会数据显示，截至2025年6月，国内证券公司数量共有147家，近年来我国证券行业供给总体保持稳定增长。

上市公司2025年三季报披露收官，券商上市公司业绩也随之出炉。由于股票市场持续回升，券商业绩普遍大幅增长，财富管理业务和自营业务是券商业绩增长的主要动力来源。

• 中信证券依然是行业“一哥”，前三季度营业收入为558.15亿元，同比增长32.7%；归母净利润为231.59亿元，同比增长37.86%。中信证券是前三季度唯一一家营收超500亿元的券商，
• 合并后的国泰海通前三季度营业收入为458.92亿元，同比增幅为101.6%；归母净利润为220.74亿元，同比增幅为131.8%。此外，华泰证券、中国银河、广发证券归母净利润都超过100亿元，国信证券、招商证券、中信建投、中金公司、东方证券归母净利润都超过50亿元。如下图所示：

2.2.2 券商：核心业务

2025年三季券商上市公司业绩数据已看完，现在我们来聊聊券商核心业务，下图为国内2025上半年证券行业5大业务净收入图。

数据来源：中国证券业协会发布证券公司2025年上半年度经营数据

1）券商：经纪业务

经纪业务：传统、基础、流量入口的业务，即券商“老本行”，作为中介，为投资者提供进入证券交易所交易的通道、代理客户买卖证券、代销金融产品；前者占比通常超50%以上。大白话：证券交易的中介/收银台。

盈利模式：赚取交易佣金和手续费，目前这块相当卷，佣金低至万一，没有最低，只有更低；股票基金交易量与大盘涨跌高度绑定，经纪业务周期性强，“靠天吃饭”。

对接系统：开户系统、集中交易系统、账户系统、行情系统等。

数据来源：Wind

经纪业务小结：

• 经纪业务包含：交易佣金、席位租赁、代销金融产品等；中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等头部券商凭借资本实力、品牌优势和全业务链布局，仍占据市场主导地位。
• 金融科技的发展可能改变传统经纪业务的盈利结构，转向增值服务，像最近华泰证券用AI如何重塑证券交易体验，AI涨乐依托：自研模型+豆包大模型合作开发投研智能体，重构了“人、信息、服务”的关系，从根本上改变了传统券商APP的服务逻辑，获得不少年轻人的青睐。欲想学习：AI涨乐，烦请戳下面蓝色链接去学习。华泰证券「AI涨乐」产品分析：AI如何重塑证券交易体验！
• 券商主动转型从“佣金战”到“财富管理”的转型，券商纷纷向财富管理转型，通过提供资产配置、投资咨询等增值服务，提升客户粘性和收入水平。

2）券商：投行业务

现状：注册制改革推动IPO发行常态化，投行业务迎来爆发式增长。

竞争格局：头部券商凭借品牌、资本和渠道优势，占据市场主导地位；中小券商则通过聚焦特定行业、区域或客户群体，实现差异化竞争。

数据来源：Wind

概念：为企业提供融资、并购、资产证券化等服务的专业金融活动，涵盖股权/债权发行、重组改制、跨境交易等全生命周期服务。大白话：帮公司搞钱、搞并购的“金融媒人”或“项目总包方”。

服务对象：拟上市公司、上市公司、发债主体、政府、机构投资者等。

对接系统：智能尽调平台、估值模型、监管报备系统、工作底稿系统、反洗钱监测系统、信息披露督导系统等。

业务流程：假如有一天围炉的公司要IPO了，围炉和投行启动IPO项目，一般会经历以下完整生命周期，下图清晰地展示了从项目开拓到持续督导的全过程。

收入来源：承销费、保荐费、财务顾问费等，通常按融资规模的一定比例收取。

投行业务小结：

马太效应“持续：资源和业务将进一步向头部券商集中，中小券商加速突围：在北交所、新三板、债券承销等细分领域，中型和特色券商通过精准定位，有望实现快速增长，未来可能会有更多”黑马”出现；总之随着全面注册制的实施，投行业务将更加注重价值发现、定价能力和风险管理，对券商的专业能力提出更高要求。

3）券商：资管业务

现状：资管新规实施后，通道业务受限，券商资管向主动管理转型；同质化竞争：中小券商依赖通道业务，管理费率下滑部分低至0.1%；市场波动：2024年权益类产品收益不佳，导致部分券商业绩报酬缩水；监管趋严：穿透式监管要求提升系统投入，中小券商IT成本增加20%-30%。

概念：证券公司资管业务属于持牌业务，是证券公司作为管理人开展的资产管理业务，作为受托人接受委托人的委托按照具体的约定进行相应资产的投资。从“通道”到“主动管理”的升级。

本质：专业的“代客理财”团队，大白话：“受人之托，代客理财”。你出钱，他帮你投资，类似于“公募基金”做的事。

盈利模式：主要依赖管理费收入，部分产品有业绩报酬、销售服务费、公募牌照溢价。

对接系统：投资交易管理系统（O32）、量化交易平台、风险监控系统。

业务分类：管集合资管：“凑多人的钱一起管”；定向资管：“一对一专门管某个人/机构的钱”；专项资管：“针对特定项目管钱”；还有公募基金。

资管业务小结：

国内券商资管业务已形成“头部主导、中小差异化”的格局，头部机构通过全链条服务（公募+私募+ABS）巩固优势，中小券商则聚焦细分领域（如区域固收、特色ABS）。未来，行业将向专业化、数字化、绿色化方向深化，合规能力与创新能力成为竞争关键。

4）券商：信用业务

整体来看，受资本市场持续回暖、流动性宽松政策以及经济复苏预期增强等因素推动，今年上半年，融资融券余额整体呈现高位运行与结构性波动并存的特点。截至今年6月末，市场融资融券余额为18505亿元，同比增长24.95%。（数据来源：中证数据有限责任公司）

数据来源：Wind

概念：券商向客户出借资金或证券，核心是融资融券（两融）和股票质押回购；大白话：借钱给客户炒股，或者让客户用股票做抵押来借钱。

核心功能：向客户提供融资(借钱买证券)和融券(借证券卖出)的信用服务；

盈利模式：赚取融资利息和融券费用，是提升经纪业务价值的核心业务；

业务分类：按借出物：融资业务（借资金）和融券业务（借证券）；按担保物：现金担保和证券担保。

对接系统：融资融券交易管理系统、风险监控系统。

业务流程：融资融券业务流程如下，根据沪深交易所正式《交易所融资融券交易实施细则》理出来，如下图所示：。

5）券商：自营业务

自营业务是券商的重要收入来源之一，但市场波动对其影响较大。2025年上半年，证券全行业自营业务收入达1002.42亿元，占总营收的39.93%。而42家上市券商的口径数据更高，合计自营收入达1123.54亿元，同比大幅增长53.53%，占其总营收的44.61%，支柱地位显著。

数据来源：Wind

概念：券商用自己的钱去投资赚钱，盈亏自负；它与经纪、资管等代客理财业务有本质区别，核心在于自主决策、自担风险。

核心功能：券商使用自有资金进行证券投资，以赚取利润；

盈利模式：买卖价差和投资收益；

关键系统：投资交易管理系统（O32）、量化交易平台、风险监控系统；

自营业务小结：

• 自营业务是赚“投资回报”，券商自己的“钱生钱”业务，波动大，行情好时赚得盆满钵满，行情差时也可能巨亏，它是现在券商最重要的收入来源之一。
• 国内券商自营业务已形成“头部主导、策略分化”的格局，头部机构通过多元化策略+科技赋能巩固优势，中小券商则依托区域资源+特色赛道突围。未来，行业将向非方向化、跨境化、绿色化深化，合规风控与创新能力成为核心竞争力。

券商行业正经历着前所未有的变革与机遇。政策红利持续释放、市场扩容成为常态、金融科技重塑生态、国际化布局加速推进，预示着券商行业的“黄金时代”才刚刚开始。

• 关注头部券商：中信证券、华泰证券等头部券商凭借资本实力、品牌优势和全业务链布局，持续领跑行业。
• 紧跟金融科技：金融科技的应用将成为券商提升竞争力的关键，关注在智能投顾、量化交易等领域有布局的券商。最后以一张：中国证券产业代表性企业区域分布图，来结束产业中游：券商模块。

图于来源：前瞻产业研究院，如有侵权请联系删除

2.3 产业下游：客户

证券产业链的上、中游已聊过了，没有下游那整个产业链就不完整，那现在我们来聊聊证券产业链下游：客户。证券产业链的下游客户，主要是那些购买证券公司服务和产品，并为其带来收入的个人和机构，如下图所示：

1、机构投资者：

围炉把机构投资者单拿出来聊聊，它是金融市场的稳定器和压舱石。其动向直接传递政策意图，对大盘蓝筹股有显著支撑。其持仓变动主导了核心资产的走势，如下图所示：

截至2025年二季度末，基金持有量最多的资产类型为债券，持有市值21.17万亿元，占基金资产总值比例57.73%；其次为股票，持有市值7.2万亿元，占比19.64%。其中，较一季报市值增长最大的资产类型为现金，由3.57万亿元增长至4.72万亿元，增长率32.3%，市值下降最大的是买入返售金融资产，下降了6.4%。（数据源于：Choice数据）

2、个人投资者：

个人投资者可以分为：散户、中户和大户，如下图所示：

持股比例呈长期缓慢下降趋势，但在市场交易活跃期（如2025年初的反弹行情中）交易占比会显著提升；市场情绪放大器，其活跃度是市场赚钱效应和流动性的重要体现。

三、投资机会

已对证券产业链：上、中、下游均有聊过，我们一起来聊聊有没有存在投资机会，申明下：本文的投资机会仅供参考、学习和交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。好了回归到投资机会话题上来，仍从证券产业链的上、中、下游出开始。

3.1 产业上游

投资逻辑：技术驱动效率提升，合规需求催生新赛道；

关注方向：

①交易系统与基础设施：特别是量化交易、算法交易的快速发展，对低延迟、高并发的交易系统需求激增；

②金融数据服务：实时行情数据、研究数据、另类数据等多元化数据服务需求爆发式增长；

③合规风控技术：虚拟资产业务的兴起，对合规风控技术提出了全新要求。区块链监控、数字身份验证、智能合约审计等新兴技术需求激增等等。

标的：

• 恒生电子「证券核心交易系统市占率超90%，已推出AI量化平台」；
• 东方财富「互联网券商龙头，客户数量最多，交易活跃度最高，技术实力强」。

3.2 产业中游

投资逻辑：业务创新，盈利改善双轮驱动；

关注方向：

①投资能力：特别是在当前市场环境下，优秀的投资能力直接转化为超额收益；

②业务创新：虚拟资产业务、财富管理转型、国际业务拓展等创新业务为券商打开新的增长空间等；

标的：

• 中信证券「综合实力均衡的行业龙头」
• 中金公司「投行业务的绝对龙头」
• 东方财富「互联网券商龙头，客户数量最多，交易活跃度最高，技术实力强」。

3.3 产业下游

投资逻辑：分享中国居民财富增长和资产配置转向金融产品的时代红利，机构化+专业化服务溢价；

关注方向：

①客户服务与财富管理：高净值客户资源丰富，资产管理规模快速增长，收入结构优化；数字化转型领先，客户体验优秀，市场份额提升等；

标的：广发证券、国泰海通

以上投资机会仅供参考、学习和交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。